乳品行业:借政策东风 奶粉行业正涅槃重生

日前，中国未来人口发展战略报告已经上递到决策层，该报告提出了立即放开全面二孩政策的建议。这些报告是应决策层要求上递的，显示了决策层对人口这个重大公共政策的关切，也传达出一个信号，生育政策有可能在一个很近的时间内发生较大变化。进而每年增加约200万新生儿,拉动180亿奶粉消费，我国生育率水平偏低且持续下降，生育率维持在1.67,低于全球平均2.5以及主要的新兴国家和发达国家,而且在持续下降,导致老龄化问题和劳动力缺口越来越大。

政策实施进度较犹豫,但方向已明确,单独二胎效果低于预期可能成为政策放开的契机，2001年双独二胎政策就已放开,说明政府已经意识到未来老龄化问题。但对于短期第四次婴儿潮的担忧和长期老龄化问题的纠结,使得政府在二胎政策上始终不敢走得太快。

保守估计,全面二胎放开的效果应好于单独二胎(107万申请),预计每年会增加约200万新生儿。

日前国家质检总局发布《网购保税模式跨境电子商务进口食品安全监督管理细则（征求意见稿），意味着跨境电商将出台新规，而且对进口奶粉的标签事项进行明确规定，并要求相关中文标签须在入境前直接印制在包装上。海淘奶粉优势被削弱，明年国内价格战有望结束，近两年国内市场受海淘低价冲击巨大,6月起国行奶粉集体降价,海淘与国行的价差逆转,海淘奶粉价格优势减弱。跨境电商进口政策拟收紧,要求在罐体印制中文标签,海淘便利度大幅下降。海淘进口受控制后,国内奶粉价格有望企稳。

配方注册提高行业门槛,行业整合提升集中度：1)配方注册制即将实施,奶粉品牌将由2000多个缩减到500个左右,行业壁垒大幅提高。大批中小奶粉企业将被淘汰。2)蒙牛和达能将旗下奶粉业务注入雅士利,统一运作市场,辉山也与荷兰皇家菲仕兰合资,未来国内外奶粉企业合资和互相参股可能成为趋势(类似啤酒),行业向几个大品牌集中,通过海外品牌和奶源背书解决消费者对国产奶粉不信任问题。

行业洗牌后盈利能力有望恢复:奶粉行业毛利率在60%以上,国内品牌的销售费用率普遍在40%左右(海外品牌约20%),营业利润率国内品牌在10%左右(海外品牌约20%),未来集中度提高后,国内奶粉企业利润有大幅提升的空间。